2025년 말에 미뤄뒀던 인프라 공사들이 연초에 한꺼번에 착공된 영향이 크다. 구리 등 비철금속 가격 상승도 제조업 투자 반등을 이끌었다.

소매판매는 술·담배, 통신기기, 귀금속이 끌어올렸는데, 자동차 구매는 여전히 급감 중이다. 소비 보조금도 작년(3,000억 위안)에서 올해(2,500억 위안)로 줄어든 상태라 소비 회복의 지속성은 아직 미지수다.

2월 28일 미국·이스라엘의 이란 공습으로 시작된 전쟁이 글로벌 무역과 에너지 시장을 뒤흔들고 있다. 중국은 산유국이 아니어서 유가 충격에 대한 직접 노출은 낮지만, 수출 의존 경제 구조인 만큼 글로벌 경기 둔화는 직격탄이 된다.

원자재·연료비 상승은 이미 극심한 경쟁으로 마진이 얇아진 제조업체들의 수익성을 더욱 압박할 수 있다.

원래 이코노미스트들은 3월 말 금리·지급준비율 인하를 예상했다. 그런데 이번 호조 데이터로 당국이 상황을 더 지켜볼 가능성이 높아졌다.

데이터 발표 직후 중국 국채 금리가 전구간 상승했으며, 30년물은 2024년 8월 이후 최고치를 기록했다.

이번 반등이 진짜 내수 회복인지, 아니면 정부 재정 투입 + 연초 착공 효과인지는 아직 판단하기 이르다.

중국의 수출 의존 성장 모델은 무역 파트너들과의 마찰을 키우고, 정작 가계엔 큰 혜택이 돌아가지 않는 구조적 문제를 안고 있다. 이 전환 없이는 소비 중심의 지속 성장이 어렵다.