퍼듀대 Foster 교수 예측보다 빠르다 — 호르무즈 충격이 식품·코어로 동시 도착

3월 31일 정책 브리프가 설정한 4월 가속 임계선이 한 달 만에 의미 있게 초과됐다. 학자 예측만이 아니라 월스트리트 컨센서스 전체가 빗나갔다.

2026년 5월 14일 · 거시 · 인플레이션

5월 13일 미국 노동통계국이 발표한 4월 소비자물가지수(CPI)에서 가정 내 식품 가격이 월간 +0.7% 올랐다. 3월에는 -0.2%였다. 한 달 만에 0.9%포인트 점프 — 한 달 전 +0.5%를 가속 임계선으로 제시한 퍼듀대학교 정책 브리프의 예측을 의미 있게 초과한 수치다. 같은 날 발표된 도매 물가(PPI)는 더 컸다. 헤드라인 +1.4%, 코어 +1.0% — 시장 예상치의 약 3배.

퍼듀대 모델이 그린 4단계 시퀀스

퍼듀대학교 농업경제학과 Ken Foster·Bernhard Dalheimer 교수는 3월 31일 발표한 정책 브리프 시리즈에서 호르무즈 발 에너지 충격이 미국 소비자 물가에 도달하는 4단계 시퀀스를 제시했다. 단계마다 시차가 다르고, 단계가 뒤로 갈수록 시차가 길어진다는 게 핵심이다.

모델의 근거는 단순하다. 미국 농무부 식품 1달러 시리즈에 따르면 소비자 식품 1달러 중 농가가 가져가는 몫은 약 16센트, 나머지 84센트는 가공·포장·운송·냉장·소매·외식이 분배한다. 호르무즈 봉쇄가 만든 에너지 충격은 농가가 아니라 마케팅 시스템 84센트 전체에 동시 압력을 가한다. 그래서 단순 "원자재 → 식품가" 모델은 충격을 체계적으로 과소평가한다.

한 번 박힌 가격은 가격 끈적함 때문에 분쟁이 끝나도 떨어지지 않는다. 두 교수는 정책 브리프에서 *분쟁 종료 후에도 식품 가격 효과가 최소 12~18개월 잔류*한다는 학술 시나리오를 제시했다.

퍼듀대 시리즈 5편이 그린 그림

Foster·Dalheimer 두 교수는 3월 31일에 1·2·3편을 동시 발표하고, 실제 데이터가 나올 때마다 검증 편(4·5편)을 추가하는 구조로 시리즈를 운영하고 있다. 같은 충격을 *서로 다른 다섯 각도*에서 본 자료다.

시계열로 본 실제 발현

2월 28일 분쟁 발발. 3월 18일 브렌트 원유가 배럴당 118달러 도달 — 분쟁 전 71달러 대비 +66%. 3월 CPI에서 휘발유가 단월 +21.2% 급등하며 1단계가 발현됐다. 같은 시점 3월 PPI는 처리 에너지재 +11.3%(2022년 5월 이후 최대), 소매 직전 단계인 Stage 3 투입재 +2.0%(2023년 8월 이후 최대). 동시에 식품·주류 도매 마진이 -6.0% 붕괴 — 분배업체가 비용을 흡수 중이지 가격으로 전가하지 못한 단계.

4월에 흡수의 한계가 도달했다. 5월 13일 발표된 4월 PPI에서 시퀀스 2·3단계가 폭발적으로 발현됐다. 디젤 +12.6%가 중간재 가격 상승의 약 25%를, 원유 가격 상승이 원자재 상승의 약 75%를 견인. 서비스 도매가는 +1.2%로 2022년 3월 이후 최대 — 화물 트럭 운송과 연료·윤활유가 주도했다. 같은 날 발표된 4월 CPI에서 4단계 식품 패스스루가 동시에 시작됐다. 시퀀스 1~4단계가 4월에 동시 진행 중이라는 그림이 데이터로 확정됐다.

예측보다 큰 충격

Foster 모델의 임계선만이 아니라 월스트리트 컨센서스 전체가 인플레 강도를 과소평가했다.

읽는 방법은 단순하다. 유가 충격의 직접 효과는 정점 통과 중(에너지 +10.9% → +3.8%). 그러나 그 충격이 도매와 코어로 전이되는 2단계가 이제 본격화다. 코어 CPI가 월간 +0.4%로 두 배 가속했고, 항공권은 연간 +20.7%까지 올랐다. 디젤과 포장 비용이 비에너지·비식품 카테고리로 확산되기 시작했다는 신호다.

두 교수는 정책 브리프에서 미리 한 줄 단서를 깔아뒀다 — 충격의 광범위성과 심각성이 과거 에피소드(2007~08, 2022)보다 클 경우 시차가 단축될 수 있다는 시나리오. 4월 데이터가 이 단서를 그대로 따라가는 중이다.

시장이 가격에 반영하기 시작했다

어제 데이터 발표 직후 시장 반응은 분명했다. CME 페드워치(FedWatch)에서 2026년 연내 금리 인하 가능성이 사실상 0%로 재책정됐다. 연초 컨센서스가 최소 0.25%포인트 인하였던 데서 완전 반전. JP모건은 가장 낙관적인 외교 시나리오에서도 CPI가 2027년 초까지 3% 위에 머문다고 분석했고, 미시간대 소비자 인플레 기대치는 향후 1년 +4.5%로 상승했다. 기대 비고정화 직전 영역이다.

이대로면 — 살짝만 짚어두는 함의

모델의 가장 단단한 함의는 단순하다. 유가 충격이 잠잠해져도 식품과 코어 인플레는 잔류한다. 가격 끈적함 때문에 한 번 박힌 가격은 떨어지지 않는다. 두 교수는 분쟁 종료 후에도 12~18개월 잔류를 학술 시나리오로 제시했다. 시장이 인플레 듀레이션을 컨센서스보다 짧게 보고 있다면, 향후 두세 분기에 걸쳐 그 가정이 데이터로 부인될 가능성이 높다는 뜻이다.

다음 분기점은 세 가지다.

5월 CPI에서 코어가 +0.4% 이상을 한 번 더 유지하고 미시간 기대치가 5%를 돌파하면, Foster 모델이 가장 우려한 2차 효과 단계로 진입한다. 임금-가격 나선과 일반화 인플레가 시작되는 영역이다. 그 시점에서 시장 컨센서스는 다시 한 번 재책정될 것이다.

본 분석은 퍼듀대학교 농업경제학과 정책 브리프 시리즈(PAEPB-2026-01~05, Ken Foster · Bernhard Dalheimer)와 미국 노동통계국 4월 CPI(2026년 5월 13일 발표) 및 4월 PPI(2026년 5월 13일 발표) 자료를 기반으로 작성되었다. 시리즈 본문 직접 인용은 한 곳도 사용되지 않았으며, 모든 표현은 본문 메시지에 기반한 요약·분석이다.